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A股四季度怎么走?这文章把估值、业绩、资金和市场情绪都说透了

2019-11-04 12:29:27 | 发布者:怀宝门户网站 | 热度:2863 
导读: 图为曾宪植右二与中共主要领导人在天安门城楼上。1978年9月,曾宪植在第四次全国妇女代表大会上被选为全国妇联副主席,并重新担任党组副书记。1989年10月11日病逝,20日在广州举行了向遗体告别仪式。

第三季度,a股市场波动加剧,行业差异也明显。上证综指下跌2.47%,深证综指上涨2.92%,创业板上涨7.68%,第二季度几乎收复失地。

9月底和10月初,a股明显回调,a股走势的市场分化加剧。展望第四季度,a股将走向何方?

本文将从估值、业绩、资本和市场情绪四个方面分析a股的现状,并在此基础上判断第四季度的走势,供投资者参考。

估价:在合理的范围内

首先,让我们看看估值。我们基于2(指数,行业)×2(pe,pb)维度分析a股的估值。

从表1可以看出,上证综指和中国证券交易所500指数的估值处于历史低位,无论市盈率或铅价如何。其他a股指数的估值处于历史中间区间。创业板指数目前的估值水平相对较高,市盈率和市盈率都超过了历史平均水平。

比较近年来美国、香港和a股的估值,我们发现上证综指、沪深300和上证50的估值接近恒生指数,但远低于S&P 500。创业板指的是远高于纳斯达克的估值。

SciDev.Net于7月22日正式开业,并已成功运营两个多月。市场趋于稳定,但整体估值相对较高,市盈率中位数超过100倍,远远高于我们计算的所有指数。

从中信一级产业的估值水平来看(下表2),目前通信、电子、计算机、食品饮料等行业的估值水平相对较高。其中,深度收费(Depth Charge)的pe历史百分位(pe historical percentile)是一种技术股票,几乎处于历史的顶端。然而,目前传媒、建筑、基础化工、房地产等行业的估值水平相对较低,体育历史得分分别为22%、24%和20%。

表演:徘徊在低谷

基于a股上市公司2019年年中的报告,我们通过营业收入、毛利率、净利率等指标观察了a股主要指标的业绩和行业业绩。

从a股主要指数成份股的表现来看(上图1、2、3):上海证券交易所50只成份股和上海证券交易所、深圳证券交易所300只成份股的表现相对稳定,营业收入、毛利率和净利率波动较小。中国证监会500股的毛利率和净利率相对稳定,但长期以来净利率处于相对较低的位置。创业板意味着成份股的表现波动很大,但今年略有回升。

从中信一级行业的表现来看(上图4、5、6):2019年上半年,大部分行业实现了正收入增长,通信、房地产和非银行金融行业2019年上半年收入同比增长43%、24%和20%。然而,与去年同期相比,汽车、家用电器和其他行业的收入有所下降。从盈利能力来看,非银行金融、餐饮、银行、房地产等行业都有很强的盈利能力,无论是净利率还是毛利率都处于前列;然而,有色金属、建筑和其他行业在2019年上半年盈利能力较弱。

从工业增加值来看(上图7),2019年8月工业增加值为4.4%,明显低于市场预期,近年来处于较低位置。1月至8月,名义固定资产投资累计同比增速降至5.5%,低于5.7%的市场预期。就行业而言,高技术产业的附加值相对较高,但最近有所回落。矿业增加值同比增长,但仍处于较低水平。制造业以及电力、天然气和水的生产和供应业的附加值逐年不同程度地下降。

无论是工业增加值还是中信的一流产业业绩,高科技产业(通信、电子等)。)保持了相对较高的增长率,而传统制造业总体表现良好。从指数来看,上证50和上证300的表现更加稳定。

政策底部形成于2018年10月,今年初的2441已基本确立为市场底部。从时间推断来看,第四季度或明年很有可能出现经济底部。因此,a股上市公司第三季度甚至第四季度的整体利润增长率很有可能是又一个台阶。

资本:总净流出,北部资本流入

考察2019年以来沪深股市的日常主要资本流动,发现沪深股市的主要资本流动主要处于资本外流状态。根据2019年第三季度资本流动统计,沪深股市a股主要资本净流入仅9天(见下图8)。

从资本向北流动的角度来看,2019年第三季度的资本流动与第二季度不同(见下图9)。2019年第二季度,北上资金净购买量为-284亿元,而第三季度,净购买量由负向正,达到约860亿元。总体而言,2019年第三季度的大部分时间是资金净流入。这主要是因为摩根士丹利资本国际(msci)、富时罗素(FTSE Russell)等国际指数同时增持a股,带来了大量被动配置的增量外资。与此同时,a股的低估值引起了许多国际组织的关注。qfii配额取消后,外资准入门槛也有所放宽。

市场情绪:多头和空头之间的分歧加剧

我们从交易行为、指数产品和市场参与者的观点三个方面来衡量a股的市场情绪。

保证金比率是从交易行为的角度观察市场情绪的重要指标。自2019年下半年以来,融资融券比率一直在波动和下降。融资融券交易和卖空交易的当前比率在过去一年处于较低水平(上图10),反映了市场一定程度的谨慎。

从指数产品来看,自2018年9月以来,封闭式基金的贴现率一直是正数,波动很大(见上图11)。截至2019年4月,贴现率已达到近一年来的最低水平,最近贴现率仍处于低位。从这个指数来看,目前的基金非常热衷于贴现品种。

展望:利润增长预期不容乐观

今年以来,a股市场整体上涨的主要驱动因素是估值,而非利润,估值的回升主要是由于政策的大力支持。自第三季度以来,该政策继续努力稳定预期,实现了流动性全面定向下降、货币传导机制改革压低实际利率、减轻企业负担、提前发行2020年特别债务限额和放开qfii/rqfii限额的结合。具体效果仍需市场检验。

展望第四季度,利润改善的预期并不乐观,政策工具的使用相对充足,外资的短期影响随着指数的扩张逐渐减弱,因此除非有更强有力的政策,否则整体估值增长的逻辑并不明朗。目前,中美贸易争端对a股的影响逐渐减弱,国内经济下行压力将成为主导市场的核心因素。细分显示,自主创新板的确定性相对较高,但创业板和科学创新板的估值充分反映了市场预期。消费和基础设施部门作为稳定增长的主要部门,将继续受到机构的关注。

因此,在利润预期不佳的情况下,建议投资者优先选择利润稳定、估值较低的行业和个股,谨慎对待过热的投机板块,做好防范,等待时机。

本文最初由苏宁财富信息公司创作。作者是苏宁金融研究所投资战略研究中心的卢圣斌和王晨。

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